工商時報【富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽(Sonal Desai)】今年以來,全球金融市場受到貿易戰升溫、歐洲、香港等地緣政治風險勃發,投資人擔憂全球經濟衰退風險上升,所幸各國央行接連降息,美國聯準會七月已降息一碼,歐洲央行9月12日會議如市場預期調降存款利率10個基本點至-0.5%、十一月起將重啟每月購債200億歐元且無設定結束期限,中國人民銀行9月6日宣布,將自9/16起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,對城商行定向降準1個百分點,預估合計將釋放約9,000億的資金以挹注實體經濟發展。各國央行接力寬鬆,有利延長此波景氣循環,建議投資人應以複合債為核心配置,因應全球經濟變局。盤點各類債券,相較於成熟市場公債的低利率,高收益債擁有較高債息優勢。雖然美中貿易談判進展反覆增加了市場波動和經濟前景的不確定性,但聯準會採取預防性降息措施,表明準備積極應對美國經濟的潛在風險,可望緩解貿易爭端或其他逆風,經濟持續溫和成長的可能性較高,此外,美國勞動力市場強勁支撐消費者支出,在經濟仍溫和成長的環境下,操作策略上不宜大幅追高評價面已經偏貴的公債,不妨透過加碼美國高收益債及貸款,穩健參與債市多頭榮景。此外,伴隨著利率下滑,美國30年期不動產貸款利率隨之走降,且穩定工資支持房市需求,中古屋銷量在7月份升至五個月高位。美國房市抵押債券聚焦美國國內市場,不易受到美中關稅針鋒相對的衝擊。富蘭克林坦伯頓集團更藉由應用預測性的算法,可以快速分析數千筆貸款,篩選出可以提供更好風險/報酬的貸款,有別於傳統的信用評分機制,提高預測準確性。另一方面,今年以來避險買盤追捧公債,令美國十年期公債殖利率從年初的2.68%一度大幅下滑至年內低點9月3日的1.46%,約122個基本點,隨之出現反彈。儘管公債的避險特性,常被視為市場震盪時期的資金避風港選擇,但短線在價值面逐漸偏貴,十年及兩年公債利差接近零的情況下,要獲得較高息收也就意味著必須往更長天期的債券靠攏,一旦市場情緒反轉,美中貿易協商出現緩解,風險情緒切換,較長的存續期間也就意味著投資組合有著更高的風險。風險分析的目標並不是規避風險。相反的,要有高於持有現金的報酬勢必需要承擔一些風險。債券經理人的主要工作就是去蕪存菁,精選出投資效益較高的標的。而隨著數位浪潮來襲,量化分析是投資決策上的強大輔助工具,但仍需要人類的經驗來更趨於完善。透過量化分析結合扎實的基礎研究,從不斷變化的投資主題中融合宏觀觀點,將有助提高債市投資效率及效益。(國際新聞中心整理)


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